2026年百货三季报透视：超八成企业营收下滑，谁在靠"副业"续命？
11月9日，百货上市公司三季报披露接近尾声。一组来自中国百货商业协会的数据令人警醒：42家样本企业中，前三季度营收同比下滑的占到83%，其中降幅超过10%的多达17家。国家统计局同期数据同样不乐观——限额以上百货店零售额下降2.9%，品牌专卖店更是下降10.3%，远不及超市、便利店4%至5%的正增长水平。
在这份成绩单里，一个耐人寻味的现象反复出现：账面利润增长的企业，相当一部分并非靠卖货赚钱。
账面盈利与真实经营之间的落差
百联股份是个典型样本。其前三季度营业收入170.13亿元，同比下降10.71%，但归母净利润却飙至9.03亿元，同比增长206.09%。利润从哪来？地块收储收益是最大推手。扣除非经常性损益后，净利润仅为1.65亿元，同比增速回落到7.96%。换句话说，剥离"副业"收入，这家企业的主业增长相当平淡。
类似的情况也出现在国芳集团。这家公司营收6.2亿元，同比增长8.25%，归母净利润9107万元。细看利润构成会发现，出售奥来德股票确认的投资收益达5664万元，而上年同期这一数字为1831万元。股票变现撑起了过半利润。
大商股份同样值得关注。前三季度营收微增0.25%，但三季度单季净利润下降66.44%，盈利能力在季度维度明显走弱。
真正靠经营调整实现利润增长的企业屈指可数。东百集团前三季度营收13.49亿元基本持平，归母净利润1.33亿元增长51.13%，三季度单季净利润更是增长253.74%。该公司在公告中提到，通过减少商业租赁门店、推进品牌焕新和消费场景创新，可比门店销售增长4.46%、客流增长10.77%。不过其净利润增长中也包含股权转让等非经营因素，并非纯粹的主业驱动。
头部与区域百货各有各的难处
亏损面在头部和区域企业中均有蔓延。
王府井前三季度营收71.14亿元，同比下降7.72%，归母净利润3500万元下降71.7%，扣非净利润亏损2604万元。三季度单季亏损扩大至1917.94万元。王府井在三季报中解释，受业态分化影响，百货和购物中心收入下降，公司决定逐步收缩专业店业务，叠加闭店处置一次性损失和减值计提增加，而免税新店仍在培育期，短期内难以贡献利润。
翠微股份的压力更为集中。前三季度营收13.6亿元同比下降20.44%，亏损2.58亿元，元鼎证券开户其中三季度单季亏损1.86亿元，增亏幅度达71.45%。公司将原因归结为零售市场环境导致商品销售下降，以及支付业务受市场影响收单交易额缩水。
茂业商业同样深陷亏损泥潭。营收13.17亿元下降27.80%，归母净利润亏损2.42亿元，同比下降680.67%。公司表示正在推进门店泛购物中心化转型、加大餐饮和生活服务比例，调改期间收入阶段性下滑，年内三家门店闭店也是主因，商誉减值和投资性房地产公允价值变动则进一步侵蚀利润。
重百集团体量最大，营收108.33亿元下降6.86%，归母净利润6.12亿元下降38.24%。但剔除投资收益和非经常性损益后，主业净利润仍增长1.07%。拖累主要来自马上消费金融投资收益同比下降64.06%。
几家企业不约而同地提到同一个判断：零售百货行业仍处于筑底阶段，居民消费动能和意愿尚未完全复苏。
物业与业态决定分化方向
从三季报披露的信息看，百货企业之间的差距已经不单纯体现在收入规模上，而在于物业结构和业态组合能力。
自持核心物业、同步推进业态调改的企业，在客流和现金流上仍有正向表现。百联股份奥莱业态收入12.2亿元，同比增长8.24%，毛利率78.45%提升0.92个百分点，9月末青浦奥莱二期开业后商业面积扩容至20万平方米，品牌数突破500家。王府井奥莱收入17.71亿元增长2.3%，毛利率66.94%提升3.23个百分点，免税业务收入3.17亿元更是大增71.36%，经营活动现金流净额同比增长39.48%。
天虹股份购物中心可比店利润总额增长15246%，超市客流增长6.01%，扣非净利润增长3.24%。重百集团电器业态收入增长22.29%，超市毛利率24.49%同比提升0.54个百分点，经营活动现金流净额增长19.53%。
相比之下，依赖租赁物业、以联营扣点为主要盈利来源的企业，则在关店潮和减值压力中持续承压。
四季度旺季能否扭转局面
随着四季度传统销售旺季到来，百货行业的下一步走向备受关注。中国百货商业协会副会长兼秘书长杨青松指出，百货企业转型需要在四个层面同步发力：经营模式上强化自营和深度联营，将固定扣点转变为"进销差价+服务溢价"；经营内容上推动商文旅融合，通过策展型、主题化场景将商场从商品零售场所升级为生活服务场所；目标客群上做精准定位，无论是年轻圈层、银发群体还是社区便民；经营手段上依托数字化覆盖客户、商户和供应链管理。
这番表态实际上点明了一个核心问题：四季度的胜负手不在于促销力度多大，而在于谁能更快地把盈利结构从"收租金"转向"真经营"。对于那些当前仍靠地块收储、股票套现维持账面利润的百货企业来说，留给它们找到新增长引擎的时间，或许并不多了。
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